Eika Norge

I september hadde den norske aksjeporteføljen en avkastning på -2,28 %. Resultatet er 0,08 % svakere enn referanseindeksen som på sin side var ned 2,20 %. Hittil i år er den norske aksjeporteføljen opp 16,93 %, mens den olje- og energitunge referanseindeksen er opp 21,67 %.

Makro                                                                                                                                                   

September var preget av ytterligere oppgang i energiprisene og en markant økning i globale renter. Konflikten med Iran og fortsatt begrenset trafikk gjennom Hormuzstredet holdt risikopremien i oljemarkedet høy. Situasjonen ble ytterligere forverret da Saudi-Arabias East-West Pipeline ble satt ut av drift etter droneangrep i midten av måneden. Brent-oljen steg 14 % gjennom september og avsluttet måneden på rundt 103 dollar fatet. Rørledningen ble delvis gjenåpnet mot slutten av måneden, noe som bidro til at oljeprisen falt tilbake fra de høyeste nivåene.

Det europeiske gassmarkedet forble svært stramt. TTF handlet i hovedsak mellom 65 og 80 euro/MWh og avsluttet måneden rundt 70 euro/MWh. Reduserte LNG-leveranser fra Qatar og lave europeiske gasslagre bidrar til fortsatt bekymring rundt forsyningssituasjonen gjennom vinteren.

Høye energi- og råvarepriser har samtidig økt inflasjonsbekymringen og ført til et markant skifte i renteutsiktene. Federal Reserve hevet styringsrenten med 25 basispunkter til 3,75 – 4,00 %, mens ECB også hevet renten med 25 basispunkter. Norges Bank fulgte etter og hevet styringsrenten fra 4,25 til 4,50 %. Banken viste blant annet til vedvarende høy inflasjon og økte priser på energi og andre råvarer.

Lange renter steg kraftig gjennom måneden. Den amerikanske tiårsrenten steg til rundt 5,3 %, det høyeste nivået siden 2007. Høyere renter la press på aksjemarkedene, og S&P 500 falt svakt gjennom september, mens europeiske aksjer falt mer. Oslo Børs endte også måneden noe lavere.

Til tross for høyere renter fortsatte investeringene innen kunstig intelligens å være en viktig positiv driver for det amerikanske aksjemarkedet. Sterk investeringsvekst og god selskapsinntjening har bidratt til at amerikansk økonomi og aksjemarked har tålt energi- og rentesjokket bedre enn mange hadde ventet. Markedet står dermed i en dragkamp mellom sterk vekst og AI-investeringer på den ene siden, og høyere energi-, inflasjons- og rentepress på den andre.

Norge-porteføljen

Nordic Semiconductor fikk et positivt oppsving i september da selskapets produktportefølje begynner å synliggjøres for allmennheten. Blant annet har Garmin kommet med en ny produktserie som inneholder Nordic Chip. I tillegg har Meta lansert 10 ulike smartbriller, der det ventes å være Nordic brikke i samtlige. På toppen lanserte Meta en mikrofon til sin nye Muse agent, slik at du kan snakke til telefonen din selv om den ligger i lommen – her ventes det også å være Nordic brikke. Apple ventes å lansere en ny «Smart-Home» produktserie 13. oktober, og blodsukkermålerene fra Dexcom og Sibionics har begynt å få fotfeste i markedet. Bredden i produktlanseringene imponerte markedet i september og sendte aksjen opp 10 %.

Tankselskapet Frontline tjener enormt med penger når Hormuzstredet er «stengt». Markedet har sett dagrater på over 1 million dollar om dagen – noe man aldri før har sett. På slike nivåer tjener selskapet inn halve markedsverdien sin på 12 måneder, hvilket betales ut til investorer fortløpende. Vi skriver «stengt» da det kun er delvis sant, grunnen til at Frontline tjener så mye penger er fordi stredet, for alle praktiske formål, er åpent, men skipene tar en risikopremie for å frakte olje igjennom. Dette er et drømme-scenario for tankrederiene hvilket sendte Frontline aksjen videre opp 24 % i september.

Kitron hadde også en god september måned da de stadig treffer de store makrotrendene. Selskapet har nå 50 % av topplinjen eksponert mot forsvarssektoren, der halvparten av dette igjen er droneaktører som vokser over 100 % i året. Den andre halvparten innen forsvarssektoren er de mer tradisjonelle forsvarsselskapene som Kongsberg Gruppen, som på sin side vokser over 50 % til neste år. De resterende 50%-ene av butikken som ikke er forsvar domineres nå av datasenter kunder som trenger måleenheter for strøm- og temperaturregulering. Det som har holdt aksjen noe tilbake den siste perioden har vært mangel på komponenter, noe selskapet selv hevder har bedret seg de siste månedene. Kitron-aksjen endte opp 6 % i september.

Vend Marketplaces som er eier av Finn.no har hatt en svak utvikling så langt i år. Selskapet og sektoren den opererer i, har vært preget av frykt for at AI skal gjøre det lettere for konkurrenter og ta kunder fra Finn.no. I september måned lanserte også Meta en agent som heter «Muse», dette er applikasjon som vil fungere som din personlig assistent inni mobiltelefonen. Eksempelvis kan du be den kontinuerlig skanne flybilletter for å få de billigste prisene til enhver tid. I dette tilfelle vil du eksempelvis bli anbefalt Norwegian Air fremfor SAS. Dette skapte naturligvis et jordskjelv i aksjemarkedet da tematikken om Ki-disrupsjon igjen blomstret opp. Vi tror dette er en grunnløsfrykt da man ofte blir rerutet inn på Finn.no dersom du, eksempelvis, gjør et boligsøk på ChatGPT eller Meta Muse – på den måten er det tilnærmet umulig å unngå Finn.no-plattformen dersom du skal kjøpe/selge bolig/bil etc. Vend endte ned 18 % i september.

En annen sektor som er blitt påvirket negativt av KI-disrupsjon er forsikrings-sektoren. For nøyaktig ett år siden falt forsikringsselskapene verden over da markedet ble redde for at selvkjørende biler skulle redusere forsikringspremier da skadefrekvensen ble spådd til å falle. I ettertid har de norske forsikringsselskapene hentet seg ok inn da markedet har innsett at dette blir vanskelig i Norge på isete veier og snø på sensorene. I tillegg ventes det at forsikringsselskapene vil løfte prisene i forkant av skifte mot selvkjørende biler, hvilket vil gi dem noen år med «super-profitt». I september 2026 ble Meta Muse lansert som skapte en ny frykt i forsikringsselskapene – denne gangen er frykten prisbasert da Meta Muse til enhver tid kan oppdatere deg på de billigste forsikringene for din husholdning. Prissammenligning i seg selv er ikke noe nytt, men at den kontinuerlig – uten at du trenger å aktivt søke selv – leter etter den billigste løsningen, det er nytt. Når det er sagt tror vi at forsikringsselskapene kollektivt kommer til å løfte prisgulvet for å motvirke dette. Vi blir derfor ikke overasket om man får ett år med «super-profitt» fra dette også. Gjensidige Forsikring endte ned 8 % i september.

Panteselskapet Tomra har hatt et tungt år på børs. I september kom det en melding om at Frankrike ønsker å finne en alternativ løsning på pant, noe som sendte aksjen ned 15 %. Frankrike har vært frem og tilbake når det gjelder å finne en løsning for resirkulering av plast, og slik vi ser det vil de ikke ha noe bedre alternativ å komme med. Frankrike har derfor gått fra å være en selvfølge, til å bli en positiv oppside for aksjen. Det negative sentimentet toppet seg sent i september da selskapet meldte om at UK vil ta noe lengre tid enn først antatt. Eika har til nå undervurdert den noe svake visibiliteten i selskapet, men priser inn eksisterende base i selskapet til 110 kroner per aksje. Det er derfor 20 % «gratis» oppside herfra, samt nye markedet og vekst på toppen.

Vinnere  

• Hafnia Ltd +29,05 %

• Meta Platforms Inc +24,02 %

• Frontline Ltd. +23,99 %

Tapere  

• Vend Marketplaes ASA-B -18,29 %

• Tomra Systems -15,34 %

• Norsk Hydro ASA - 11,99 % 

^{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}